近期，國科創投總經理劉克峰在《中國科學報》發表署名文章，詳細闡述創業投資在助力科技成果轉化過程中的核心功能。以下為文章全文，供行業同仁參考交流。

      當今世界正在經歷百年未有之大變局，大國之間的競爭博弈日趨激烈，科技實力在國家綜合實力中的地位日益凸顯。隨著科技創新范式的演進，創業投資在我國經過30年的發展后進入了新的“適配期”，“投早、投小、投硬、投長”成為創投界的新共識，創業投資在助力科技成果轉化中正在發揮特有的作用。

     一直以來，科技成果轉化過程中存在著諸如“魔鬼河”“死亡谷”“達爾文海”等不同階段的挑戰，科技成果需求端與供給端也存在較大堵點。從需求端看，產業界對科研成果能否真正解決產業難題缺乏信心；從供給端看，不少科研成果的選題不是來自產業界的實際需求，缺乏轉化價值。

     總之，在科技成果轉化的實踐中，普遍存在不敢轉、不想轉、不會轉、缺錢轉等問題，涉及思想認識、體制機制和產學研生態等多個層面。

     面對科技成果轉化的迫切需求，創業投資被賦予了新的時代使命。自2023年底中央經濟工作會議明確提出“鼓勵發展創業投資、股權投資”以來，相關政策多次提及“大力發展天使投資、私募股權投資、耐心資本”等，創業投資在支持創新、扶助創業、培育新質生產力、構建未來產業上的作用受到高度重視。

     隨著創業企業的科技屬性不斷強化，創業投資扶持科技企業，實質也是在助力科技成果轉化。筆者認為，創業投資在助力科技成果轉化過程中的核心功能分別是發現和培育。

     發現，即要找到具備轉化潛力的科技成果。要在科研成果中尋寶，“按圖索驥”是一種有效的方法，即通過深入行業研究選擇投資賽道進行技術圖譜的解構，形成技術路線圖；以技術路線圖中的關鍵技術節點為靶向，檢索到相關院所、研究團隊，將國家發展戰略新興產業、未來產業的賽道投資機會與科研院所的重大科技成果相對應，進而鎖定未來可能成為新質生產力的好苗子。

     對于“好苗子”的判斷標準，主要看四個維度——

     第一，技術領先性。重大原創性成果和顛覆性技術往往具有巨大發展潛力。一項科技成果的技術領先性，既要在空間上比較國內外該技術領域是領導者還是并跑者、是首創還是更優、是填補空白還是國產替代；也要在時間上看領先的“身位”，因為隨著創新迭代加速，技術領先的“窗口期”在縮短。

     第二，解決產業痛點。一項先進技術要有實用性，就要有其應用場景。技術越硬，越能啃下產業的“硬骨頭”。一旦應用到產業中，就能起到提質增效降本、強鏈補鏈的強大作用。近年來，我國大力發展專精特新企業，培育“小巨人”“隱形冠軍”，強化其以先進技術解決實際問題的能力，企業自身得到快速發展。

     第三，估值合理性。對科技型創業企業估值要考慮成果轉讓方式、技術成熟度、市場行情、發展階段等因素。估值過程中，一要注意市場波動對價值的影響，能夠剔除資本市場漲跌的溢價或低估而看清科技成果的真正價值；二是判別技術先進性的真溢價，科技成果轉化初期常常會遇到“孤芳自賞”式的高估值，但這類高估值還沒有得到工程技術和客戶場景驗證。

     第四，商業的規模化。科技成果從實驗室走向市場過程中產品良率、成本控制和規模化收益是3個重點。良率提高、有規模化市場，科技產品成本也就有了降低的空間，市場競爭力隨之增強。在企業早期階段，在從0到1的研發節點上科技創新的規律發揮主要作用；隨著企業發展，在從1到10再到100的過程中，經濟和商業規律將逐漸發揮主導作用。企業能否順利實現規模化，意味著科技成果能否最終成功轉化。

     培育，就是從金種子成為真正的新質生產力的成長過程。做好培育，關鍵在于構建一個有效的生態體系。創投生態由核心業務圈、體系關聯圈、社會拓展圈構成。核心業務圈包括創業投資的有限合伙人（LP）、普通合伙人（GP）、合作子基金、被投企業等；體系關聯圈包括大股東、成員單位、兄弟公司、參控股企業等；社會拓展圈包括聯盟協會、第三方中介、政府服務平臺、金融與產業、研發機構等。有效的創業投資生態體系是資源豐富、溝通順暢、協同互助、利益共享的有機整體。

     發揮創業投資核心功能，成功投資科學家的項目，需要做懂科學家的真伙伴，不僅要懂科學家的科技創新成果，也要懂他們的家國情懷，還要懂他們的不足和短板，做科學家創業的助推者、資源的整合者、運營的協力者和耐心的陪伴者。

     首先，科學家在技術領域擁有深厚的專業知識，但在成果商業化和企業管理方面往往缺乏經驗。創業投資機構可以利用專業優勢，“走進實驗室、擁抱科學家”，為科學家團隊出謀劃策，在建立信任的基礎上，共同打磨創業方案，在股權結構、知識產權、商業策略、團隊搭建、融資安排等方面提出建議，助力創業起好步。

     其次，創業投資機構憑借良好的生態體系，鏈接相關資源，幫助科學家團隊匹配資源、彌補短板，包括金融資源，如金融資本、產業資本、融資租賃、科技保險等；產業資源，如產業鏈整合、引入戰略合作伙伴、設立中試平臺等；客戶資源，如市場拓展與客戶引薦、品牌推廣等；地方資源，如政策支持、落地支持、地方產業生態融合等的對接。

     再次，由于初創的科技企業在運營管理方面較薄弱，創業投資機構在“幫忙不添亂”的情況下，一方面協助企業完善治理結構與機制，厘清科學家在企業中的角色；另一方面要關注企業運行管理中的合規風控事項，如投資對賭、關聯交易、知識產權保護、財務管理、國有產權登記等容易有風險的方面，提出專業化的風險緩釋建議。

     最后，科技成果轉化通常需要較長的時間周期，目前科創板570多家企業的平均上市時間超過了14年。一項高價值的知識產權（IP）轉化為成功的上市企業是一個艱辛的過程。創業投資是創業征途上的耐心陪伴者，要有靜待花開的心態，尊重科學規律，不拔苗助長。創業投資基金的存續期要盡可能適配科技成果轉化的時間需求，做耐心資本，做長期投資、價值投資、責任投資。